高盛指出下半年投资者需警惕“金发女孩”背后的三只熊。

据追风往返台音问，7月9日高盛研报揭示，尽管投资者在第二季度连忙从头设立风险钞票，市集从头回到"金发女孩"情景订价，但下半年好意思股牛市濒临三大过错“熊市”风险：增长冲击、利率冲击以及好意思元疲软。

高盛风险偏好策动(RAI)自满，投资者在4月2日后履历了非常快速的从头风险设立。该策动从4月的-2低点连忙回升至现时的0.5，回到略显乐不雅的水平。这一规复主要收货于好意思联储愈加鸽派的预期、宏不雅配景的韧性，以及德国财政计谋和好意思国"大漂亮法案"的鼓励。

联系词，这种快速规复自己就蕴含风险。历史数据自满，风险偏好策动如斯大幅上升时常预示着将来6个月股市答复的负偏态散布，相配是在宏不雅配景可能露馅关税影响、计谋和地缘政事风险执续的情况下。

高盛指出，现时风险溢价压缩至年头低点，短期内朝上设立风险钞票的激励有限，而估值高企和潜在宏不雅数据转弱为股市带来负面不合称性。分析师提出战术性中性设立，并通过多元化投资和特定对冲策略应酬行将到来的挑战。

第一大风险：增长冲击激励股市回调

论述指出，下半年经济增长可能濒临显赫的下行压力，尤其是受到关税影响的预期牵扯。

股市尾部风险框架自满，股市大幅回调的概率现在高于大幅高涨的概率。这主要由三个成分启动：估值高企、超越策动疲弱，以及交易周期评分略有恶化。

尽管硬数据现在尚未自满彰着负面信号，且金融条件有所宽松，但关税对经济的径直影响可能不才半年露馅，进而对企业盈利才略组成挟制。

相配是好意思国股市，由于现时估值水平较高，标普500等指数估值接近25年高位，一朝增长预期恶化，回调风险将显赫上升。

关于投资者而言，这种风险意味着需从头扫视股票设立，尤其是在好意思国钞票占主导的多钞票组合中。

论述提出，通过低波动性股票、辞谢性优质股以及黄金等避险钞票进行多元化设立，以缓解潜在的增长冲击带来的亏蚀。此外，关切非好意思股市可能提供特殊的缓冲契机，因为其对全国增长乐不雅预期的敏锐度更高。

第二大风险：利率冲击冲击永远期债券

第二个潜在风险来自为率的惟恐波动。

高盛指出，若关税导致的放缓得以幸免，通胀可能再度昂首，从而对债券收益率施加上行压力。

论述中提到，收货于好意思联储更为鸽派的预期，下一轮25个基点的降息预测在9月而非12月，因此好意思国永远债券收益率将和顺下落。

但好意思国财政预期计谋、欧洲和日本的收益率上行压力可能为止利率下行空间。若财政计谋担忧或通胀惟恐上行，好意思联储可能被动禁受更为严慎的宽松计谋，永远债券将因此承压，收益率弧线可能在好意思联储更鸽派订价的情况下延续陡峻化。

这一风险对固定收益钞票和多钞票组合的影响尤为显赫，相配是对永远债券的执有者。

论述提出投资者偏向于短久期债券，以减少久期风险。同期，金融股（如银行股）因其从收益率弧线陡峻化中获益的才略，可看成对冲利率冲击的有用器具。黄金近期与好意思元和本体收益率的联系性镌汰，也可能在某些情境下提供特殊的保护。

第三大风险：好意思元熊市牵扯多钞票组合

临了一个风险是好意思元执续走弱可能对以好意思元计价的多钞票组合变成负面影响。

论述预测好意思元在将来12个月内将进一步贬值——欧元兑好意思元场地升至1.25、好意思元兑日元则预测跌至135，这反馈了关税激励的类滞胀效应以及对好意思国财政计谋和好意思联储孤苦性的担忧。

好意思元走弱时常与风险偏好上升联系，但现时环境下，这种走弱更多是好意思国例外论消弱的信号。

关于非好意思国投资者而言，外汇波动对组合风险的孝顺已显赫加多。投资者需通过外汇对冲和设立新兴市集钞票及黄金来镌汰好意思元风险。

论述指出，新兴市集股票和土产货货币债券在好意思元走弱的环境中发扬较佳，尤其是谈判到好意思联储可能愈加鸽派及油价下行——预测布伦特原油第四季度跌至60好意思元/桶。

此外，欧洲银行股和基础枢纽指数因与好意思元联系性较低，也可看成有用的多元化器具。

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